中报业绩同比+21.1%,车辆与能化板块为主要驱动力:8月29日公司公布半年报,2018年H1公司营收435.6亿元,同比+30.5%;归母净利润为9.7亿元,同比+21.1%;扣非归母净利润为7.2亿元,同比-16.8%。分板块来看,集装箱营收160.9亿元,同比+60.2%,净利润2.1亿元,同比-68.6%;车辆板块营收115.3亿元,同比+18.6%,净利润6.3亿元,同比+10.2%;能化装备营收61.9亿元,同比+22.2%,净利润3.0亿元,同比大幅增加471.4%;海工业务营收7.9亿元,同比-35.1%,亏损进一步扩大至7.1亿元。
   
集装箱销量受益集运业持续复苏,水性漆改造使毛利率承压:公司集装箱销量继续受益全球集运业回暖,下游贸易需求的不断释放一定程度上抵消了美国贸易战的风险。2018H1公司干货箱销量达80.7万TEU,同比+50.6%;冷藏箱销量达7.7万TEU,同比大增118.2%。毛利率方面,受钢材价格上涨以及水性漆集装箱成本高位影响承压下滑,同比-8.8pct至9.0%。目前公司干特箱生产线已全部完成水性漆改造,下半年集装箱板块毛利率有望企稳回升。
   
车辆板块国内外齐头并进,能化装备成为公司新的增长极:受益于国内外市场双重利好,2018H1公司车辆板块销量达9.2万台,同比+12.9%。其中国内市场受益于治超政策趋严、基建投资增加等因素拉动订单需求;海外市场受益美国海运骨架车更新需求旺盛以及东西欧经济增长良好等因素稳中向好;能化板块持续受益油价回升、清洁能源政策带来的天然气需求释放而步入业绩上升通道,预计下半年以LNG为主的天然气产业仍将延续高景气势头,带动公司LNG运输车、储备装置等订单需求提振,推动公司业绩增长。
   
海工板块持续出清,空港板块迎来收获期:公司海工业务进一步亏损拖累上半年业绩,预计下半年公司将加速推进海工板块出清步伐,优化资产结构以降低财务负担;公司作为全球登机桥龙头,空港板块受益登机桥项目交付数量大幅回升实现扭亏,加之公司日前将空港板块注入中国消防实现板块整合,使业务结构进一步清晰化并产生协同效应,以及对美国市场的持续开拓,预计空港板块将迎来收获期。
   
盈利预测与投资评级:公司作为全球集装箱与道路运输车辆龙头,在能化装备板块持续上行,海工板块加速出清等利好推动下,我们预计2018-2020年营业收入912/969/1021亿元,归母净利润25.6/30.5/36.2亿元,对应EPS为0.86/1.02/1.21元,对应2018-2020年PE分别为13/11/9X,维持“买入”评级。
   
风险提示:全球贸易低迷、海工板块亏损影响扩大。