【事件】
   
公司8月28日晚间发布半年报。
   
【点评】
   
1) 业绩稳健增长,利润率水平有所下降。上半年收入435.60亿元,同比+30.47%;归母净利润9.65亿元,同比+21.14%。业绩稳健增长。上半年集装箱、空港装备业务收入同比增幅较大,分别同比+50.63%、48.12%;除海工、金融、产城业务有所下滑外,其他业务均保持较平稳增长。②毛利率13.79%,同比-4.62ppt;净利率3.02%,同比-0.17ppt。利润率下降主要与水性漆集装箱成本偏高、钢价上涨导致集装箱业务毛利率下降等因素有关。
   
2) 费用控制良好,管理效率进一步提升。上半年期间费用率8.83%,同比大幅下降3.80ppt。管理费用率同比大幅下降2.33ppt至4.76%;销售费用率同比下降0.59ppt至3.17%;财务费用率同比下降0.88ppt至4.76%。
   
3) 受益全球经济复苏和国际贸易稳定增长,公司多项业务进入上升发展通道。①集装箱业务自上年复苏以来保持良好发展势头(上半年收入同比大增50.63%);道路运输车辆业务受益国内治超加严和北美市场强劲复苏;能化食品装备业务受益国内天然气消费需求提升和储气调峰建设业绩有望加速增长。②公司直接出口至美国市场的产品占比较小,中美贸易争端对公司业务影响有限。
   
4) 梳理核心资产,业务整合持续推进。公司近期公告车辆业务将在香港联交所拆分上市。公司核心资产众多,通过持续推进业务整合、资产梳理等方式不断盘活存量资产,实现整体效益最大化。中集车辆成功上市后,公司将形成中集集团(A股+港股)、中集安瑞科、中集天达、中集车辆5大上市平台,将为各项业务发展提供强有力的融资能力,有利于细分业务进一步做大做强,从而推动公司总体规模的进一步壮大。
   
5) 投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为28亿元、34亿元、40亿元,EPS分别为0.94、1.14、1.36元,对应PE分别为11.97、9.86、8.31倍。公司深度受益全球经济复苏,业绩进入快速上升通道,维持强烈推荐评级。
   
风险提示:集运复苏低预期,海工行业持续低迷,汇率风险,全球贸易环境恶化